Published on Fevereiro 15, 2025

Hyperliquid: A Revolução DEX

Nalimboi

Capital use, Trading
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Imagine um mundo onde cada transação alimenta uma máquina autônoma, acessível a todos. Onde as taxas de transação não desaparecem nos bolsos dos intermediários, mas se transformam em lucros para aqueles que ousam participar.

Bem-vindo ao mundo de Hyperliquid

Tudo começa em 2023, quando uma equipe de ex-formadores de mercado institucionais diagnostica o setor: as DEXs não conseguiram replicar a eficácia das CEXs. O pecado deles? Tendo ignorado as restrições técnicas dos livros de ordens on-chain, essas infraestruturas transformam os mecanismos de liquidez em desafios intransponíveis. Fundado por uma equipe de engenheiros do Google, Citadel e Hudson River Trading, o protocolo já tem mais de 200.000 usuários e processou mais de US$ 800 bilhões em volume desde seu lançamento.

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Um lançamento mais que bem sucedido

Quando um protocolo emite um tokenToken Um ativo digital emitido em um blockchain, representando vários utilitários, direitos ou valores., o lançamento é talvez o passo mais importante, tanto em termos de marketing quanto de transparência. Um lançamento fracassado geralmente é o toque de finados para um projeto. A equipe por trás da HL entendeu isso bem.

É por isso que em 29 de novembro de 2024, foi anunciado o que seria o maior airdropAirdrop A distribuição gratuita de criptomoedas a detentores existentes ou membros da comunidade para promover um projeto. É uma excelente maneira de distribuir tokens entre diferentes usuários e lançar um projeto. que a criptomoeda já conheceu. Isso significa que 310 milhões de tokens $HYPE foram distribuídos, a um valor nominal de US$ 2 por token em seu lançamento. O resto da história você já conhece: uma corrida imparável até US$ 35, antes de se estabilizar na faixa de US$ 20-25. A parte mais forte de tudo isso? Nenhum financiamento de fundos de capital de risco duvidosos, provavelmente despejarão seus tokens recém-adquiridos na comunidade com uma avaliação muito menor. Em suma, um lançamento brilhante e um marketing de sucesso para a plataforma que hoje quer competir com as maiores CEXs.

O coração da Hyperliquid

Três inovações formam a base do protocolo:

Um blockchainBlockchain Um livro-razão público e imutável de transações criptográficas, organizado em blocos. nativo (L1)

Hyperliquidé uma Camada 1 especializada, projetada para negociação de criminosos, combinando a velocidade de um CEXCEX Uma plataforma de troca centralizada controlada por uma única entidade. (latência de 0,2 segundos, 100.000 TPS) e a transparência do DeFiDeFi Os serviços de DeFi usam smart contracts, protocolos descentralizados e tokens para oferecer uma gama de serviços financeiros que, às vezes, podem substituir os oferecidos pelos bancos, como empréstimos/empréstimos, gerenciamento de ativos, seguros ou troca de ativos. graças a um livro de ordens totalmente on-chain. Sua arquitetura é baseada no HyperBFT, um consenso derivado do Hotstuff/LibraBFT, permitindo liquidações automatizadas por meio de um oráculo híbrido (preço CEX + dados internos). Tudo é processado on-chain, o que reduz o risco de manipulação e aumenta a transparência.

O Hyperliquid Vault (HLP)

O Hyperliquid Pool (HLP) é muito mais do que um LP (liquidityLiquidity A facilidade com que um ativo pode ser comprado ou vendido sem afetar seu preço. pool). É um cofre criado diretamente pela Hyperliquid, que permite que todos se beneficiem das taxas de negociação da plataforma. Resumindo, é uma oportunidade para qualquer usuário se beneficiar da criação de mercado na plataforma. O cofre se beneficia da receita gerada pelo AMMAMM Um algoritmo usado em plataformas de negociação descentralizadas (DEX) para fornecer liquidez usando pools. Os provedores de liquidez depositam nesses pools e recebem uma parte das taxas geradas pelas transações. O algoritmo determina o preço do ativo com base na oferta e na demanda do pool. nativo da HL. Resultado: um APY médio de até 50% (geralmente entre 15 e 35%), recalculado a cada hora (taxa variável) e que varia de acordo com as taxas gastas pelos traders na plataforma. Essa também é a razão pela qual o vault e, mais particularmente, o token $HYPE são tão resilientes durante períodos de declínio acentuado, por exemplo. Liquidações forçadas rendem mais do que simplesmente fechar uma posição. Também é possível acompanhar a atividade do HLP no seguinte endereço: 0x0d01dc56dcaaca66ad901c959b4011ec

O fundo de assistência

O fundo de suporte foi criado para dar suporte ao valor do $HYPE e ao ecossistema Hyperliquid. Ele é alimentado por uma parcela das receitas da plataforma (taxas de negociação, leilões HIP-1). Atualmente concentrados em criminosos, esses fluxos adicionais serão totalmente injetados na Força Aérea. Uma máquina de recompra que cria pressão estrutural ascendente para tokens integrados. A Hyperliquid já começou a diversificar a cesta de ativos detida pela AF, adicionando PURR, na 3M, o que representa aproximadamente 0,5% do fornecimento total no momento da inclusão.

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Padrões de próxima geração

HIP-1: O Codex de Ativos Nativos

HIP-1 é um protocolo nativo da blockchain Hyperliquid que permite a criação de tokens diretamente vinculados a um livro de ordens à vista na cadeia. Diferentemente de padrões como o ERC-20, cada token HIP-1 tem um livro de ordens incorporado ao blockchain após a implantação, eliminando a necessidade de DEXs de terceiros ou LPs externos.

Os criadores definem um suprimento máximo (inalterável) e parâmetros de divisibilidade (weiDecimals para unidades mínimas, szDecimals para lotes negociáveis), que garantem total transparência desde a gênese. A emissão de tokens HIP-1 é controlada por um leilão holandês de 31 horas, onde o preço começa no dobro do último tickerTicker Um símbolo curto usado para representar uma criptomoeda em uma plataforma de negociação. atribuído (por exemplo, 975.000 USDC para GOD) e diminui linearmente para 10.000 USDC. Abordaremos a seção de leilões em detalhes mais adiante no artigo.

Portanto, esse mecanismo limita-se a ~280 novos tokens por ano, o que evita implantações às vezes abusivas. Diferentemente dos AMMs tradicionais, o HIP-1 elimina riscos de perdas impermanentes (IL) e perdas versus rebalanceamento (LVR), ao mesmo tempo em que fornece liquidez permanente sem depender de formadores de mercado externos. Poderíamos tomar como exemplo o PURR, o primeiro token HIP-1 lançado pela equipe da Hyperliquid, que atingiu uma capitalização de US$ 15 milhões em seu lançamento, sem taxas de listagem abusivas ou acordos obscuros com formadores de mercado.

HIP-2: o motor da hiperliquidez

Este protocolo poderia, para os mais otimistas, rivalizar com os algoritmos do CEX.

O HIP-2 permite deslizamento de 0,3% em ordens de US$ 100.000, contra 1,2% no Uniswap. Mas a verdadeira magia está na forma como a HL lida com a descoberta de preços. Na verdade, o HIP-2 visa democratizar a liquidez para tokens HIP-1 na fase de “descoberta de preço”, combinando uma estratégia inspirada em AMM (como Uniswap) com o livro de ordens nativo da Hyperliquid.

Ao contrário dos LPs estáticos, a liquidez se ajusta automaticamente a cada 3 segundos para manter um spreadSpread A diferença entre o preço de compra mais alto e o preço de venda mais baixo em um mercado. de 0,3%, sem intervenção manual. Parâmetros-chave (preço inicial, tamanho do pedido, níveis de liquidez “pré-semeados”) permitem que os criadores criem um mercado equilibrado.

Integrada diretamente ao consenso L1, a mecânica garante uma transparência impossível de encontrar em uma CEX e uma resiliência difícil de alcançar em uma DEXDEX Uma plataforma de troca descentralizada sem uma autoridade central, geralmente usando AMMs para permitir negociações..

Os vaults

Já mencionamos anteriormente o aspecto do HLP como um redistribuidor de lucros vinculados à criação de mercado. Mas os vaults também podem ser usados para fins puramente especulativos. De fato, é possível para qualquer usuário de HL usar o princípio dos vaults para estabelecer uma estratégia e beneficiar os depositantes no cofre. Isso significa que os usuários podem se beneficiar das habilidades dos melhores traders (e dos piores, por exemplo, o exemplo fracassado do cofre do Rektober, veja o artigo ‘Como identificar golpistas’)

Por exemplo, ao investir em um cofre dedicado a uma estratégia de negociação específica, os usuários podem se beneficiar dos retornos gerados por essa estratégia sem precisar gerenciá-la eles mesmos. Os gestores desses vaults recebem taxas de desempenho, alinhando assim seus interesses com os daqueles que depositam.

Liquidações transparentes

As liquidações na Hyperliquid são acionadas quando o valor de uma conta cai abaixo do limite de manutenção, que é metade da margem inicial para alavancagem máxima, variando de 3x a 50x. Isso significa que a margem de manutenção varia de 1% (para alavancagem de 50x) a 16,7% (para alavancagem de 3x), dependendo do ativo em questão.

Quando uma conta atinge esse limite crítico, as posições são primeiramente tentadas a serem fechadas por ordens de mercado enviadas ao livro de ordens. Se tais ordens forem executadas com sucesso, no todo ou em parte, de modo a satisfazer os requisitos de margem, todas as garantias restantes serão retidas pelo trader.

Se o valor da conta cair abaixo de dois terços da margem de manutenção sem que liquidações por meio do livro de ordens sejam possíveis, uma liquidação de salvaguarda é acionada por meio do cofre do liquidante, um componente do HLP. Este cofre suporta posições que não podem ser liquidadas pelo livro de ordens, transferindo posições e margens para o liquidador.

Ao contrário de outras plataformas onde os lucros das liquidações vão para o operador da bolsa ou para formadores de mercado privilegiados, na Hyperliquid esses lucros são redistribuídos para a comunidade por meio do HLP. Resumindo, o mito dos formadores de mercado perseguindo seus stop-loss acabou!

Quando os leilões holandeses reinventam o mercado de listagem

No ecossistema atual, onde as listagens em CEXs geralmente são negociações opacas e caras, a Hyperliquid introduz uma mecânica revolucionária: o leilão holandês na cadeia. Este sistema determina o preço dos direitos de listagem por meio de um processo transparente e de cima para baixo.

A cada 31 horas, um novo leilão começa automaticamente. O preço inicial é definido como o dobro do valor final do leilão anterior. Se o token $MON foi vendido por US$ 487.936 em dezembro de 2024, o próximo começa em US$ 975.873 e depois cai gradualmente até que um comprador aceite o preço. Esse ciclo cria uma escassez artificial virtuosa: apenas 282 tokens podem ser listados anualmente, garantindo qualidade e exclusividade.

Ao contrário dos CEXs, onde as listagens são compradas por meio de negócios privados (às vezes por milhões de dólares), a Hyperliquid transforma essa etapa em um evento público. Os projetos agora devem provar seu valor em um mercado aberto, sem privilégios para pessoas de dentro.

BTC spotSpot É um mercado em que os ativos são comprados e vendidos para entrega imediata. agora disponível

A recente integração da negociação à vista de Bitcoin no Hyperliquid mostra novamente a força do protocolo, graças à infraestrutura de cadeia cruzada da Unit. Este sistema permite depósitos/retiradas diretas de BTC para saldos à vista. A unidade depende de uma rede de 16 “Guardiões” que operam um protocolo de computação multipartidária (MPC) para gerar assinaturas (para saber mais sobre algoritmos de assinatura, leia nosso artigo sobre o assunto).

Cada Guardião mantém:

Indexadores de blockchain independentes
Um agente de software que verifica transações de acordo com uma máquina de estado determinística
Enclaves seguros (AWS Nitro) para armazenamento de chaves

Os depósitos de BTC acionam uma sequência verificada por pelo menos 3 Guardiões:

Verificação de finalidade na cadeia
Crédito BTC no saldo spot da Hyperliquid
Atualização transparente do livro de ordens HIP-1

Diferentemente das pontes tradicionais, a Unit elimina tokens encapsulados: o BTC negociado é, na verdade, custodiado pela rede Guardians por meio de endereços multisig 2 de 3.

Esta atualização posiciona mais uma vez a Hyperliquid como a DEX mais vantajosa no momento e, portanto, torna possível oferecer BTC spot nativo com liquidez institucional (100.000 TPS) aos seus usuários.

O paradoxo da centralização deliberada

Apesar de todas as qualidades e engenhosidade do Hyperliquid, o protocolo mantém uma relativa centralização, com apenas 16 validadores (embora houvesse apenas 4 alguns meses atrás). Por fim, migrar para a mainnetMainnet A principal rede de blockchain onde ocorrem transações reais, em oposição a uma rede de teste usada para experimentação. e expandir o conjunto de validadores (por meio de critérios rigorosos de desempenho) deve reduzir essa dependência, mas o desafio continua significativo. O trilema do blockchain (Segurança, Escalabilidade, Descentralização) certamente não será resolvido amanhã!

E quanto à aposta?

Recentemente, a Hyperliquid abriu a possibilidade para todos apostarem seus tokens $HYPE. O stakingStaking O ato de participar de uma rede Proof of Stake bloqueando tokens como garantia para validar transações e proteger a rede. é baseado em um modelo de Prova de Participação Delegada (DPoS). Os detentores delegam seus tokens aos validadores, que devem bloquear 10.000 $HYPE para participar do consenso. As retiradas envolvem um período de espera de 7 dias – um mecanismo padrão para proteção contra ataques. As recompensas, das futuras emissões de $HYPE, seguem uma fórmula inspirada no Ethereum: a taxa anual é inversamente proporcional à raiz quadrada do total apostado (≈2,37% em 400 milhões de $HYPE apostados).

O consenso do HyperBFT requer um quórum de ⅔ dos tokens apostados para validar os blocos. Os participantes devem selecionar validadores confiáveis, pois o corte automático ainda não foi implementado. Por outro lado, validadores reprovados podem ser presos por votação se responderem mal às perguntas, privando-os temporariamente de recompensas.

Com a chegada do staking, o número de validadores, no entanto, aumentou (para ver os validadores ao vivo: https://hypurrscan.io/staking)

O protocolo expandiu recentemente sua rede de 4 para 16 validadores, a fim de reduzir a centralização inicialmente destacada. O protocolo tem como meta atingir 50 validadores até o final de 2025 e é acompanhado por um programa de incentivo para atrair participantes independentes, apesar dos desafios da rede de testes. O objetivo é garantir o L1 e, ao mesmo tempo, diversificar os participantes, o que é essencial para competir com blockchains estabelecidas.

Resumindo, por que escolher HL e não outro DEX?

A facilidade de uso da plataforma, com uma interface de usuário/experiência do usuário organizada.
Uma plataforma que já acolhe grandes volumes e traders institucionais, o que promove maior liquidez.
Transparência quase completa: todos os pedidos e liquidez são visíveis no blockchain.
O cofre HLP, ou a oportunidade para os usuários aproveitarem as taxas de negociação e liquidações, com uma APR média consistentemente em dois dígitos.
Uma única transação para ativar a negociação, o que permite, principalmente, o uso de um LedgerLedger Um registro de todas as transações em um blockchain, geralmente gerenciado de forma descentralizada. sem assinar cada transação.
Capacidades avançadas de execução de ordens (TWAP, Scale, etc.)
Negociação móvel possível sem importar chaves privadas para o telefone.
Um oráculo interno, que garante preços de liquidação consistentes mesmo em áreas de baixa liquidez, reduzindo os riscos de manipulação.
Listagens rápidas e eficientes de novos tokens em alta.
Um L1 de alto desempenho que permite latência de 0,2 segundo e taxa de transferência de 100.000 TPS.
Listagens transparentes de pontos, com um sistema de leilão justo
Staking DPoS nativo

O que vem a seguir para HL?

Embora o EVM ainda não tenha visto a luz do dia no momento em que este artigo foi escrito, o Hyperliquid representa uma nova era em que os protocolos se tornam organismos autônomos. Cada swap alimenta o HLP, que alimenta a recompra, que valoriza o $HYPE, o que atrai mais traders… Um volante, certamente, mas cuja fonte de renda conhecemos (veja Terra Luna).

Com a chegada do EVM nativo, o protocolo está se preparando para sua fase II: se tornar o sistema operacional para todos os mercados on-chain. Neste mundo, as fronteiras entre CEX e DEX, entre traders e LPs, entre capital e código – tudo isso desaparece em favor de um fluxo financeiro puro e algoritmicamente otimizado.

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